A股在期待数月后的政策底部终于形成，由弱复苏抑制的周期性趋势迎来反转的预期。

在上周五A股大幅上涨后，百亿私募李蓓发表了观点，认为大盘股将推动指数行情的发生。然而，也有其他基金经理持有不同的看法，他们更倾向于看好小市值股票。

(资料图片)

李蓓的结论是，沪深300指数将进入慢牛行情。

李蓓表示，过去一个月内，半夏一直在提高股票仓位，主要集中在中下游大盘股。在政策会议前，股票仓位已经提高到30%。

最新，低波动基金权益净仓位已经大于60%，高波动基金已经大于100%。其中，个股仓位30%多，其余仓位大部分是看跌期权和看涨期权的组合，以保护看多的个股。

李蓓称，以Wind300非金融指数为代表的中下游蓝筹股，盈利已经正在见底回升，同比转正。

李蓓称，这主要由于三点原因：

1、成本下降，包括人力成本，资金成本，原材料，能源等。

2、集中度提高，份额扩大。

3、本轮中国企业竞争力相对提升，外需有韧性。

这会使得未来呈现几大变化趋势：         1、中国GNP增速大于GDP增速，类似于1990年后的日本。

2、国内企业利润增速大于GDP增速，企业利润在GDP中的份额上升，居民收入在GDP中的份额下降，类似于2009年之后的美国。

3、由全球销售/布局能力的中国龙头企业，总利润增速高于国内利润增速。

李蓓总结道，未来的市场将呈现出结构性牛市，缓慢上涨，大盘股的表现将优于小盘股。

因为小盘股的估值相对较高，之前的市场过于拥挤和活跃，而且小盘股的盈利还在下滑中。大小盘股并不处于同一盈利周期，无法实现共振，而是分化，所以指数水平的涨势并不会过于迅速。

持有相反观点的基金经理则认为，当下小盘股的估值差不离谱，小市值趋势已成。并称李蓓的观点很值得重视，但在一番思想斗争过后，还是坚持看多小盘股的观点。

月风根据盛总的观点表示，看平国内大指数，大盘股会和5月份那一波有差不多的走势，在年底前再摸7月初的平台位。

月风表示，历史上每次沪深300超额大涨（15年Q2、17年下半年、21年Q1），之后都是熊市，所以市场有默契没必要尽量不动沪深300，这是大杀器。如果沪深300指数大动了，后面市场必然要选方向，要么向上要么向下。

月风表示，沪深300指数和沪深500指数的走势一致（幅度有区别），但它没有你想象的那么明显的估值差。很多时候行情到了后期，开始涨沪深300指数时，往往是因为它的“绝对估值便宜”，而不是相对涨跌幅落后。

月风最后补充道，唯一能肯定的起码是一个变盘信号，现在市场的政策风向都有如此大的变化，那既然变盘信号来了，市场的方向必然向上。

另外，高盛在上周时，看多MSCI中国指数至70元，目前为65元。以及看多沪深300指数至4500点，目前为4014元，较目前有近13%的上涨空间。这意味着高盛也是看多大盘股的一员。

这四位的观点都值得思考，但目前大盘股跑赢的可能性应该较大。这基于中小盘股TMT板块的熄火，顺周期行业在政策支撑下，估值修复的赔率和确定性会更加大。

但最后要看经济恢复的如何，若反弹一到两个季度后，找不到新的增长点，那市场资金可能又会切换回与经济相关性低的小盘股进行博弈。

值得注意的是，大盘股指数行情想要出现，不仅需要企业盈利的修复，更需要的是市场的增量资金。

而指数行情的发生，与公募基金的发行量也有一定的关联性。

上半年共成立601只新基金，较去年同期减少159只。募集规模为5167亿元，较去年同期下滑了1682亿元，同比下滑33%。

新成立基金发行总份额为5386亿份，是近四年的新低，平均发行份额8.68亿份，为基金发行史上最低水平，此前该记录是2013年。

结语

当然，想公募基金带来增量资金，也需要市场先回暖，场子热了才有可能吸引投资者进入。

毕竟近两年基民们实在太惨了，当下都有不买机构重仓股的共识，这一点可能会使得增量资金来的时间更加缓慢。

无论如何，政策底已现，顺周期应当有修复估值的空间，后续的行情值得期待。

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