南都电源(300068)

投资事件

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2023 年半年度，公司营业收入 78.95 亿元，同比增长 40.11%；归母净利润 3.06亿元，同比下降 42.18%；归母扣非净利润 2.85 亿元，同比增长 594.44%。

投资要点

第二季度归母净利润大幅增长，盈利能力持续改善

2023 年上半年公司营业收入 78.95 亿元，同比增长 40.11%； 归母净利润 3.06 亿元，同比下降 42.18%。 其中第二季度公司营业收入 36.98 亿元，同比增长35.12%； 归母净利润 2.05 亿元，同比增长 305.58%。 利润大幅增长主要系公司储能业务营业收入同比大幅增长，结合公司较强的供应链管控能力，锂电产品的毛利率水平较高，使得公司储能业务毛利贡献大幅上升。

储能业务：在手订单饱满，锂电规模化项目落地

2023 年上半年，公司与国内外主要大型能源开发商及设备集成商深化战略合作，在手订单饱满，累计签约超 6GWh， 与大型能源集团意大利电力、法国电力、美国能源公司、 Ingeteam、 Upside、 RES 等深入战略合作，在意大利、美国、法国、德国、英国、韩国等国家中标多个储能项目。在产品开发方面， 公司在长循环石墨、自修复电解液和补锂剂方面持续创新，为储能产品万次寿命提供技术保障； 开发高比能准固态电池循环 600 次容量无衰减；开发高容量高压实硬碳材料，能量密度 135-145Wh/kg，循环寿命大于 3000 次。 在产能建设方面， 公司已有储能锂电电芯年产能 10GWh、系统集成年产能 10GWh，另有 4GWh 储能锂电电芯产能在建，新建年产 10GWh 智慧储能系统建设项目已于 6 月底开工。

资源再生业务：打造锂电产业链闭环，助力储能产业一体化

公司同步加快锂电回收项目建设，满足产业链闭环需求；进一步提升锂电材料一步法优先提锂、磷酸铁资源化利用、锂盐双极膜法制备等关键处理技术，持续提高回收率及产品纯度。公司进一步拓展回收渠道，有力保障公司锂电产品原材料供应，全面提升公司锂电业务盈利能力，实现公司内部产业结构调整与升级。铅回收方面，持续多举措推进降本增效，开展除铜渣资源综合回收利用，铅、锑、锡、铜资源一次熔炼，分类回收，铅回收业务的综合回收能力进一步增强。

盈利预测与估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是全球领先的储能解决方案供应商，打造国内外储能项目标杆，获单及产能扩张有望保障未来业绩高增。我们维持2023-2025 年公司归母净利润为 8.12、 12.58、 18.08 亿元，对应 EPS 分别为 0.94、1.45、 2.09 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 19、 12、 9 倍。 维持“买入”评级。

风险提示

新型电力储能装机量不及预期；原材料价格短时间内大幅上涨；行业竞争加剧

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